女同 porn “大手术”后，好意思国将会何如打关税战？

序文女同 porn

手术之后的病东说念主——包括全国和好意思国，会以什么地点和节律复苏如故恶化，是当下最广阔的问题。

自称为"关税汉"（tariff man）的特朗普，在2025年4月2日给全国列国动了一个叫平等关税行动的大手术。他戏剧化地称这一天为好意思国的"解放日"（Liberation Day），以彰显这个行动的策略意图和广阔性。

4月3日一早，特朗普在酬酢媒体写说念："手术还是收尾！患者活了下来，正在康复。愈后的患者将比以前更强、更大、更好、更有韧性。让好意思国再次伟大！！！"。特朗普这么说，是把好意思国行为念手术的对象，在一定进程上预判到了这个行动对好意思国的冲击性。

然则特朗普如故低估了这个手术对全球经济躯体的感染以及对好意思国的反噬。在遇到全球股市、好意思债和好意思元的接连暴跌，以及中国出乎他想到的刚硬反制后，4月9日特朗普和其团队又进行了第二次手术：进一步加码对中国的关税，同期90天暂停对其他贸易伙伴征收的对好意思贸易盈余的颠倒刑事职业性关税，只保留10%的全球基准关税。然后在4月11日，又偷偷将占其对华入口23%的浮滥电子等商品，以行将纳入"232拜访"的口头，从平等关税中豁免。

短短10天，放诞升沉。

作家｜陈龙、李远芳

裁剪｜常娜

▼

特朗普"关税汉"的一系列行动

让咱们粗浅回首一下"关税汉"的几个和关税相干的行动，这有助于举座了解其关税策略。如图1所示，特朗普上台第12天发动的第一个行动是针对好意思国的前三大贸易伙伴加拿大、墨西哥和中国加征关税，事理是行恶外侨和芬太尼流入。第二个行动则在3月，在232拜访的名堂下，针对特假寓品征收关税，事理是对异邦供应链的依赖挫伤了国度安全。还是在征收、或已明确征收时点的居品包括钢铝、汽车及零部件，正在拜访的包括铜、木柴及繁衍品、关节矿物及繁衍品。接下来会发起拜访的还有半导体和电子供应链、医疗物质及供应链。

4月2日的平等关税，则针对悉数国度、以及排除232拜访相干居品之外的悉数商品，意图排斥好意思国与全国弥远存在的大限制贸易赤字。

图1：特朗普关税行动和主张

在以上行动之外，还有两条贯串干线的主张：

一条是把连续扩大的关税收入作为政府的广阔收入起源；为此，特朗普要求财政部确立对外税务局（External Revenue Service），以和好意思国的国内税务部（Internal Revenue Service）相对应。

第二条是镌汰对中国的依赖，并在策略产业罢了脱钩。除了每一轮关税行动都波及中国，2025年1月20号发布的《好意思国优先的贸易政策》，要求拜访中好意思第一阶段贸易公约，以及拜登时期的301拜访证明、最惠国待遇以及常识产权问题；2025年2月21日发布的《好意思国优先的投资政策》，旨在全面收紧对中国投资好意思国的戒指。这些策略还莫得落地，有可能带来像以往动作一样的惊悚。

至此，特朗普政府的关税策略逐渐成型，不错分为五个策略主张：第一，让关税成为广阔的政府收入起源；第二，通过平等关税，改变好意思国的大限制贸易失衡；第三，通过对关节产业的关税，保护国内办事，镌汰对其他国度的依赖；第四，通过关税妙技惩办行恶外侨、毒品等和国度安全相干的问题；第五，镌汰对中国的依赖，并在特定范畴罢了策略脱钩。

怀着"让好意思国再次伟大（MAGA）"的空想，以关税为手术刀，特朗普政府正在给全球贸易体系作念一系列手术。手术之后的病东说念主—包括全国和好意思国，会以什么地点和节律复苏如故恶化，是当下最广阔的问题。

咱们合计，恢复这个问题，早先模范会这个大手术演进的能源机制，它将是三个身分互动的闭幕（图2）。

早先是特朗普政府作念手术的根柢逻辑和决心，这决定了多猛进程可和洽和往复，以及出牌中的主张、选定和排序；

其次是手术对各方的成本，尤其对好意思国和中国。对成本的承受材干，决定了关税战的底气。

第三是各方的动机、连续和决策。关节玩家的国内务治复旧机制和决策机制、经济韧性以实时候窗口，有着巨大的各异性，从而造成了大手术演进中的复杂性。

图2：关税"大手术"演进的能源机制

正如波兰前总统瓦伦萨所说："鱼汤无法变回活鱼"。全国正处于手术后的错落，任何东说念主，包括特朗普，判断结局都为时过早。咱们不错作念的，是寻找当下错落中呈现出来的细则性。

围绕以上能源机制的逻辑，咱们将从五方面分析大手术演进中还是不雅察到的趋势（图3），并分两篇阐扬。

在本篇中，咱们征询三个视角：

分析好意思国政府关税战的决心和立场：好意思国政府启出手术的逻辑、决心和执行立场，会决定其关税战的决心和给全国带来的错落进程；

分析好意思国关税政策的制约条目：关税"大手术"对好意思国经济和本钱阛阓的反噬力度，会影响其关税战的演化；

分析关税政策的落地旅途：具体关税战和好意思国对供应链依赖度的互动调度，将会是关税战可能落实的旅途。

在第二篇，咱们将在上述三个趋势基础上，进一步征询两个问题：（1）旧的全球贸易体系正在剖释，那么新的贸易体系在如何发展？（2）中国经济将会阅历的挑战，以及中国企业全球化的新旅途又是什么？

图3："大手术"演进中的五个趋势

趋势之一

好意思国启出手术的逻辑和决心，标明特朗普政府，只有可能，有抓续打颠覆战的根柢意愿。

本届好意思国政府政策的颠覆性，对好多还是被合计是全国共鸣国法的任意随便，再加上官员发言的粗俗和错落，让全国越来越嗅觉他们是一个草台班子。但这个领略也避讳了另少量，即这个草台班子是有着刚毅信念的草野，以及他们来到这个位置并非或然，而是代表了更深层的好意思国国度利益以及社会诉求。

早先，特朗普政府合计，抓续大限制的贸易赤字，带来了包括制造业基础空腹化、关节供应链依赖其他国度、地舆上齐集的制造业办事流成仇社会问题、翌日好意思国竞争力的蚀本等一系列威胁到好意思国民生、经济发展和国度安全的关节问题。

值得强调的是，这个不雅点在好意思国社会也早已是政商界的共鸣。

以西宾和机灵著称的巴菲特，早在2003年就曾在《钞票》杂志上刊文，警示好意思国连续增长的贸易赤字的危急，何况提倡了根据出口金额等额来披发入口把柄的惩办门径。这个极点进程不亚于特朗普平等关税的惩办决议的中枢，等于皆备的平等贸易，"量出为入"。

原来的硅谷之王英特尔的首席执行官格鲁夫，则于2010年在《买卖周刊》上以"好意思国如何创造办事契机"为题发文，警示好意思国制造业流失导致工业生态系统失去限制化上风后，带来了某些技巧"天然发明发生在好意思国，但限制化坐褥和创新都发生在国际"的后果。是以他提倡：

"咱们应该制定一个财政激励轨制：对离岸劳能源的居品颠倒纳税。（如果闭幕是贸易战，那就像对待其他斗争一样——战而胜之）。把这笔钱分开，存入咱们不错称之为好意思国限制化银行，并将这些款项用于扩大其好意思国业务的公司......在追求公司主张的同期，咱们悉数企业都有职业珍惜咱们赖以生涯的工业基础，它给咱们提供了社会的适合性和巩固性。"

格鲁夫所提倡的，恰是一个以保护好意思国办事为中枢的经济，在需要的时候对异邦居品征收关税，把资金用于复旧国内的产业发展。

特朗普政府这一次把抓续的大限制贸易赤字问题上升到了经济安全和国度安全层面，并试图通过关税战来惩办这个问题。这个定位和巴菲特以合格鲁夫想通过纠偏贸易失衡来重构好意思国翌日，在实践上是一致的。

特朗普的财政部长贝森特，原来是一个作念华尔街宏不雅对冲基金的投资家，他之是以决定复旧特朗普竞选并加入其内阁，亦然因为想参与这个"好意思国从头排序其国际经济关系"的大行状（以及好意思国经济"再特有化"的大行状）。

特朗普、贝森特和总统经济参谋人委员会主席米兰都合计，现存贸易体系的挑战无法自动改进，仅仅他们强调的根源有所不同。特朗普合计是被对抗允行径诓骗了，他尤其怪罪于他的前任们。米兰强调好意思元储备地位带来的好意思元高估对制造业竞争力的影响，贝森特则强调不同治理机制的国度，因为产业政策的不同，会导致贸易失衡弥远存在，无法通过阛阓化的方式天然惩办，这种失衡又会放大到全球。另外他还强调，和毅力形态不同的竞争敌手作念贸易，实践上增强了本身安全的脆弱性——这些不雅点都直指中国。

非论从哪个逻辑启航，惩办上述问题，都必须系统性的改变好意思国与贸易伙伴之间的贸易关系原则。是以，他们抛开了好意思国率领建立的二战后的多边贸易国法，而是提倡了单边化的新贸易"黄金国法"——待彼如己，"Treat us like we treat you"，还合计这个"互惠"的精神源流可回首到罗斯福新政。

因此，特朗普想通过关税战惩办的贸易失衡问题，是好意思国经济在曩昔几十年中弥远濒临的、有社会共鸣、有民气复旧的根柢问题。实践上，在37年前的1988年，年青的特朗普在禁受奥普拉采访时抒发的不雅点和当下皆备一致："我会让咱们的盟友支付他们应付的份额。咱们是一个债务国……咱们不成陆续每年蚀本2000亿好意思元。然则咱们却让日本进来，将悉数东西都推销到咱们的阛阓。这不是目田贸易"。

图4：1988年特朗普在奥普拉采访节目中谈到我方对贸易的不雅点

一个坚抓我方理念近40年的东说念主。从这个视角看，特朗普天然心爱往复，却并不是契机主义者；相悖，他是一个弥远主义者。这意味着，只有可能，他不会平时覆没我方的规划。

据此，特朗普政府作念了一个好意思好的盘算：对外但愿以关税以及好意思国阛阓限制为杠杆，保护国内办事，指令制造业投资回流，对内则通过减税、去监管、削减政府，激勉好意思国经济的活力，二者协同创造一个好意思国的"黄金期间"，就如一百多年前，以高关税和保护主义青史留名的麦金莱总统所率领的"镀金期间"一样。

这个盘算天然好意思好，但不同政策之间的选定、纪律、节律、力度、预判上，在特朗普上任不到100天内都出了严重的问题，反而突显了一个具备颠覆性、但领略、材干和教化都莫得准备好独霸如斯大限制行状的政府，可能对好意思国和全国带来的飘荡和伤害。

这个飘荡的机制来自三个身分的重叠，也还会在之后陆续演绎。

早先，特朗普本东说念主被非主流的经济理念所武装，对关税、经济及敌手的领略存在巨大的诬陷，这是其政策随便性的根柢泉源。比方他一直合计好意思国经济在19世纪末成为工业强国事因为关税，这是相干性不等于因果关系的经典案例。[1]他还在平等关税发布会上，令东说念主缄口不言的宣称：如果坚抓关税政策，20世纪30年代的大悲凉不会发生。他还敬佩，只有以好意思国相对异国的分歧称上风玩怕死鬼博弈，就能迫使敌手在关税大棒下铩羽，却低估了复杂的社会政事身分对博弈的影响，也低估了冲击全球供应链体系对好意思国的反噬。

其次，他的决策机制穷困感性连续，这一届团队都阅历过忠诚度历练，里面很难制衡，TS而只可在神志压力下来迷惑。

这届好意思国政府为了自满透明度和民主授权，一纵贯过新闻媒体以及酬酢媒体高频向公众换取，不错说是换取密度最高的政府。特朗普我方在酬酢平台上欣忭的转发复旧他的媒体对他的传颂："特朗普前三次内阁会议禁受和恢复的媒体问题比拜登悉数这个词任期都多"（图5）。但任何稍稍放心的不雅察都会发现，特朗普内阁会议展示的实践上是一个大型表至心现场，内阁成员连续抒发对特朗普睿智率领力的感概。

图5：特朗普转发《华盛顿时报》的传颂

4月2日出炉的粗浅暴戾、让东说念主大跌眼镜的平等关税决议，则顺利对外展示了其决策经过不受里面连续的特征。据外媒报说念，尽管其经济团队曾提倡多种更复杂、更细腻的关税决议聘任，但特朗普最终在晓示前两小时聘任了最粗浅的参数和算计门径。而当股市大跌两天后的周末，贝森特才有契机和特朗普有了一个长谈，并促成接下来的逆转。

第三，特朗普竟然如他所言具有往复活泼性（flexibility），能够止损，何况快速调度策略。从4月2日对盟友、伙伴及"恼恨国度"无区别的报复，到4月9日实施平等关税90天暂停以及对华分化策略，再到4月11日晓示在平等关税中加多对电脑、智高手机等结尾3C类居品的豁免[2]，豁免范围波及约4300亿好意思元，占好意思国全年入口的13%傍边，这保护了以苹果为代表的好意思国跨国科技企业利益。这一巨大的策略调度半径，标明特朗普结实到，好意思国经济和阛阓对关税冲击有忍受戒指，供应链调度需要时候。

但另一方面，他但愿达成好意思国占取更大利益的好往复、缩减贸易赤字、以及关节产业链回流的意图，并莫得发生任何动摇。这是为何当新闻报说念他"退避"的时候，他坐窝让商务部长卢特尼克在媒体上显露，我方则在酬酢平台上声明：

"上周五莫得晓示任何干税"例外"。这些居品仍然受到现存20%芬太尼关税的连续，仅仅被归类到不同的关税‘类别’。天然假新闻知说念这少量，但却拒却报说念。咱们将在行将进行的国度安全关税拜访中温文半导体和悉数这个词电子供应链。咱们发现，咱们需要在好意思国制造居品，不成被其他国度，独特是恼恨贸易国度所羁系。咱们也不成让他们陆续像几十年来那样刻薄咱们，那些日子还是曩昔了!"

要而言之，好意思国濒临一个大限制贸易失衡表象后头的攸关办事、经济竞争力和国度安全的弥远挑战。惩办这个问题的团队，天然具备弥远主义信念、有颠覆性改革的派头，却被非主流的经济领略所武装，不具备惩办复杂在朝教化，同期又有活泼往复的气质。这些组合，定调了特朗普第二任期间的在朝意图和立场，也决定了全国会处于一个抓续被作念手术，却又有调度空间，充满不细则性的飘荡时事。

用一句话姿色，全球贸易和经济将会在今后几年处于一系列颠覆性手术和开发手术中。

具体而言：因为好意思国对全球贸易体系作念手术有其深层逻辑，是以不会平时和洽。这个深层逻辑波及三方面锋利关系：（1）弥远的大限制贸易赤字和抓续累积的债务对好意思国事不可抓续的；（2）这个问题波及到办事、国度竞争力和国度安全；（3）在全球化三元悖论[3]下，特朗普政府需要代表其基本盘选民诉求。

特朗普政府具备非主流经济想想、弥远主义信念、颠覆性、以及决策的不细则性等脾气，同期班子并莫得丰富的应酬全球贸易体系和国内经济飘荡的教化，也不成对特朗普的过甚造成灵验制衡，这会为国表里经济带来抓续的不细则性。

趋势之二

"手术"还是给好意思国经济和本钱阛阓带来显耀反噬，这是特朗普被动在10天之内作念第二次大手术的顺利原因，也预示了接下来好意思国关税政策演化的选定逻辑。

特朗普深切平等关税是一个对好意思国的手术。那么其坚抓手术的决心，取决于手术对病东说念主的伤害进程。在4月2号以来短短十多天中，好意思国本钱阛阓、对经济和通胀的预期，以及民气，都还是发生了显耀变化。这既是4月9日大幅度调度关税政策对象的原因，也展现了关税政策的游戏国法：即关税政策对好意思国的反噬进程，是特朗普张开关税战的制约条目。

先看本钱阛阓的飘荡。此次关税"大手术"引发了全球股市的剧烈飘荡（图6），证据"最勤于和阛阓换取"的政府，并莫得能够匡助全国准备好招待这么随便性的行动。股票阛阓之外，阛阓飘荡还超预期地振荡了好意思国债市和汇市。如图7所示，关税"大手术"后，好意思国弥远国债收益率快速攀升（对应债券价钱下降），10年期国债夜盘一度冲突4.51%（而在大手术之前几天还曾低于3.9%），利率上行（或者说债券价钱下行）速率20年未见，引发诸多对于异邦"抛售"的猜想。同期，好意思元对全球多国货币的汇率指数降至100以下，好意思元对多国货币贬值至三年新低。辞全国本钱阛阓飘荡的时刻，好意思元和好意思债双跌，标明好意思元和好意思国国债不再是不消置疑的逃一火所；一些投资者以致初始征询好意思元的"新兴阛阓化"这种以往难以联想的问题。

图6：关税"手术"带来的全球股市剧烈波动；起源：Wind。从左到右三个分界线分别对应：12月好意思联储议息会议，1月末DeepSeek冲击，以及最近的特朗普平等关税日。

图7：关税"手术"后，好意思元指数与国债收益率背离；起源：Wind。分界线对应酬等关税发布日。

曩昔几十年间，全球投资者将好意思国的股票和证券阛阓视为"主场"，将资金建树到好意思国被视为正常且中性的行径，无需过多想考。是以，天然好意思国经济只占全国经济的四分之一，但好意思国资产在全球投资中占比远超其经济限制，约占全球股票指数的60%，以及发达国度指数的70%；好意思元是好多国度央行比黄金更竟然赖的储备资产，好意思国国债阛阓更是全球金融体系的基石。如果好意思元和好意思国国债失去了安全资产地位，好意思国不再能低成本的融资，这对好意思国大都的国债以及高额的财政赤字将是彼此强化的双重暴击，对国内经济和金融的系统性伤害会远远高于贸易赤字和制造业流失。

值得强调的是，对好意思元和好意思国国债信心的动摇，还只在一个初始的阶段，远未到坊间传奇的抛售好意思元的现象。而特朗普后头的纠偏手术，也实时阻滞了不舒坦性闭幕的发生。要真确动摇阛阓对好意思元和好意思国金融体系的信心，需要有两个条目真确发生：一是好意思联储独随即位被改变，另一个是好意思国对本钱跨境流动实奉行政性戒指。不错瞻望的是，由于冲击金融体系会带来对好意思国立竿见影的反噬，这两个条目能够在被传奇，但并闭塞易发生。

再看对经济预期的影响。好意思联储主席鲍威尔在3月19日好意思联储议息会议后的新闻发布会上就曾警戒说，关税的影响超出预期，很可能带来更高的通胀和更慢的增长。其时会议上，联储委员预期是通胀会加多到2.7%，GDP增长可能守护在1.7%的速率。

4月平等关税的出台加快了预期的恶化，纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）预计，本年好意思国通胀会跳升至3.5%到4%之间，远高于好意思联储2%的主张，同期经济增长将显耀放缓，可能低于1%，而休闲率可能从4.2%上升到4.5%至5%之间。4月16日鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表言语时明确暗示，通胀率上升和经济增长放缓在所不免，"我确乎合计咱们可能会在本年剩余时候里远隔原有主张，或者至少不会取得任何进展"。更为挑战的是，他顺利承认好意思联储可能会堕入两个任务——巩固价钱和充分办事——之间的"矛盾"。

不仅仅好意思联储，拜访数据则还是自满了浮滥者、企业和投资者对不细则性的开阔担忧，这会顺利影响各方对经济行为的干涉。最新浮滥者拜访数据自满，好意思国浮滥者对通胀的预期已跳升到1981年4月以来的最高点，同期浮滥者信心连气儿第四个月彰着下滑（图8）。根据纽约联储对纽约州制造商的月度拜访，制造业干涉价钱高潮和销售价钱高潮速率达到两年多来的最快速率，企业对出息感到悲不雅，翌日办事和坐褥指数均下降到拜访历史上第二低的水平（图9）。4月投资者信心也大幅下降（图10）。

图8：4月好意思国密歇根大学浮滥者拜访闭幕

图9：制造业办事和坐褥预期均大幅下行

图10：投资信心在4月大幅下降，预示投资行为相应放松；起源：Wind。

关税新政对好意思国经济预期的快速传导打乱了特朗普的盘算。原来特朗普的规划是，以经济的阵痛为代价，通过关税快速罢了制造业回流，造成经济上的收货。这个规划有一个中期的时候连续：特朗普在来岁中期选举之前要以经济收货单保证选民复旧。

天然近期科技行业有一些引东说念主细心的公告，如苹果、英伟达、台积电都晓示了限制巨大的建造规划，但CNBC供应链拜访自满，特朗普政府的关税在促使企业从头想考全球供应链时，好多企业的第一反应并非回流好意思国，而是寻求将业务转动到关税职守较轻的其他国度，因为57%的受访企业暗示，回流坐褥将使成本加多一倍以上，21%的企业暗示最大挑战是找到闇练劳能源。同期，"面前政府无法提供一致的策略"以及关税也被合计是主要的供应链问题。即便部分制造业回流初始实施，从决策到实践建厂投产也频繁需要2-5年时候。

一方面是制造业回流所需的算账挑战、协同挑战以实时候周期挑战，另一方面特朗普关税战的经济负面后果还是裸露，这会传导到特朗普的复旧率。到4月中，有52%的被拜访者聘任不复旧，他的净复旧率（复旧率减去反对率）还是达到-10%，快速滑落到比他第一任期更差的水平。天然，特朗普本东说念主并不承认这少量，4月19日还在酬酢平台上宣称："特朗普有史以来最好的民气拜访数字。谢谢!"

图11：特朗普净复旧率快速下滑，比第一任期相同在任天数时更低；起源：《经济学东说念主》网站。

天然怀揣颠覆式改革的宏愿，特朗普关税新政的软肋，在4月波及到全全国的时候，还是被充分展示出来。特朗普并不防卫对全国的冲击，以致以此为谈判的筹码。但新政还是顺利对好意思国包括股市、好意思元和国债的金融体系，对通胀预期和经济增长预期，对好意思国经济巨大的不细则性，以及民气复旧产生了显耀负向影响。这是特朗普被动大幅度调度关税策略，对大部分国度关税按下90天暂停键的根柢原因。其背后反馈的，如咱们在《"川普的全国"和"有川普的全国"》中所预判的，是他会低估关税博弈的复杂性，以及低估冲击全球供应链对好意思国的反噬。

至此，特朗普关税战的制约身分的特征还是浮现，并将在其磋商和鼓舞今后手术的经过中发生关节作用。咱们总结如下：

平等关税手术还是对好意思国通胀、经济预期，尤其是本钱阛阓和金融体系带来了显耀改变，这是第二次手术发生的深层原因，也还是展示了后期关税神态的基本制约逻辑。

有传言好意思国政府在尝试推动衰竭，进而镌汰借钱成本，这是对好意思国草台班子的无知。

好意思国债券阛阓的颠簸揭示了一个高明变化，即"好意思国例外风景"的被改变。这意味着本钱阛阓和全球情谊和信心将会初始影响好意思国的国表里经济政策，包括关税政策和政府预算。

但是要真确动摇对好意思元和好意思国金融体系的信心，还需要两个条目发生：一个是好意思联储独随即位被改变，一个是好意思国对本钱跨境流动戒指。

非论如何，手术通过对好意思国经济、本钱阛阓和民气的影响，将会影响特朗普抓续手术的节律、地点和力度。特朗普政府的时候窗口是到来岁底中期选举。

趋势之三

对不同国度关税政策的实践执行，会基于关税政策的策略主张，按照供应链的耦合浅深而分化落地。这是关税政策和供应链互动演化的逻辑。

既要惩办好意思国濒临的弥远结构性问题，又要直面对好意思国经济的反噬。这意味着特朗普的关税政策，既不可能皆备在压力下敲退堂饱读，也不可能像一初始一样，对悉数国度、悉数产业全面开炮，而必须作念出选定。

因此，好意思国关税策略的实践落地，势必会围绕好意思国关税政策的几个策略主张（图1），同期磋商好意思国对相干供应链的依赖度（也等于对经济反噬的进程），分化关税政策和供应链策略。

4月9号的第二次大手术，把对中国的关税和全国其他地方分别开，并对其他国度按下90天的暂停键，是考证这个逻辑的典型案例。非论从镌汰贸易赤字的视角，从进步好意思国在关节产业链的自主性，如故镌汰对中国的依赖，中国都是好意思国关税政策最大的敌手方，再加上中国的飘荡反制，对中国施加高关税，同期暂时大幅度镌汰对其他国度的关税，施展了好意思国在压力下的选定。事实也解释，这个行动暂时巩固住了好意思国的股票和国债阛阓，意味着好意思国躲过了最不舒坦性闭幕的发生。

在此基础上，4月11日，好意思国政府又偷偷后撤了一大步，将更多中国多量出口的电子浮滥品等豁免了关税。

图12：4月11日总统行政令扩大了半导体类商品的豁免范围；起源：基于USITC数据算计。

这个后撤天然之后被特朗普我方表述为"仅仅被归类到不同的关税"类别"，但这一类别的关税还未开征，戒指4月22日都以致还莫得发扬发起232拜访。更广阔的是：这个拜访范围比4月2日平等关税行政令所国法的豁免商品范围要宽不少[4]，把闪存、智高手机、硬盘、平板电脑、札记本电脑等结尾3C居品以及半导体制造开导也囊括进来。

这个豁免的实践后果是，让中国对好意思出口20%以上的商品短期内免于125%的平等关税（仍有之前20%的芬太尼关税），让好意思国浮滥者免于电子居品价钱飙升的压力，让供应链高度依赖中国的苹果等好意思国科技企业免于遇到销售大跌。

这个事实上的后撤起源于特朗普政府抓续低估的一个广阔事实：全球供应链的整合深度以及好意思国对部分中国入口商品的高度依赖。如图 13所示，2024年贸易数据自满，99个2位数HS编码的商品大类中，有22个分类商品对华依赖度越过了50%，限制达到2396.3亿好意思元，占举座好意思国对华商品入口的51.8%。

图13：好意思国对多量品类的中国入口商品的实践依赖度很高；起源：基于USITC数据算计。

这些品类中，有好多属于易转动的低级居品和劳动密集型居品，如玩物（77.6%）、厨具/餐具/器具（73%）、鞋类（43%）、雨伞（93.5%）、陶瓷（63%）。其制造工艺粗浅，供应链不深。但更难替代的是坐褥制造更为复杂、供应链更深的电机电器开导类居品（包括家用电器、锂电板、智高手机、半导体、二极管、自满器等居品）。好意思国这类居品对华入口举座依赖度达到58.1%，贸易限制也很大，2024年为1270亿好意思元，占对华入口的27.5%。

一些常见的电气居品中，对华依赖度格外高的有LED灯（95%）、游戏机（86%）、电脑自满屏（88%）、锂电板（70%）、电熨斗（95.7%），微波炉（90%），家用面包机（99.7%）等等。独特是智高手机，它是好意思国对中国最大的入口居品，2024年入口了413亿好意思元，而好意思国对华入口依赖度高达81%，其中最大项目又是苹果手机。

尽管曩昔几年苹果公司一直试图将制造材干转动到印度等国度，但80%的手机坐褥仍在中国进行。这一事实突显的是将坐褥材干从中国转动濒临的多重挑战。要罢了转动，就需要在其他地区创造更多产能、培训工东说念主，并建立零配件供应链，这个生态的培育意味着快速"脱钩"险些不可能罢了。中国制造的上风也早不是因为低劳动成本，而是因为中国还是领有行业内一流的技巧进修度，并还是发展出一个高度发达的生态系统。一个相干主张是，2021 年中国禁受审核并得到ISO9001认证（质料照管体系最好实践）的组织数目为42.7万家，约占全球42%。比较之下好意思国仅为2.56万家，印度的数字为3.65万家。

苹果CEO蒂姆·库克对此曾有入木三分的指摘：

"对于中国存在一个诬陷。让我告诉你我的倡导。开阔合计公司来中国事因为低劳动成本。我不细则他们去了中国哪个地方，但事实是中国多年前就不再是低劳动成本国度了。真确的原因是技能、一个地区的技能数目和类型。咱们的居品需要先进的器具和精准度，咱们使用的材料和器具技能在这里格外深厚。在好意思国，你可能召开一个器具工程师会议，我不细则咱们能填满一个房间。在中国，你不错填满多个足球场。这种职业专长格外深厚。"

咱们再用北好意思来考证特朗普必须走上对不同国度和产业在关税政策上分层的说念路。供应链耦合深度也逼迫好意思国调度了平等关税行动对待加拿大和墨西哥的方式。北好意思是全全国供应链整合进程最高的目田贸易区，尤其以好意思国车企主导的北好意思汽车供应链为代表(图 14)。天然加拿大和墨西哥和中国全部，在特朗普上任之初就被加征行恶外侨和芬太尼关税，但4月2日平等关税却暂时将其排除，原因是对它们还是有了对非USMCA阴事商品加征的25%行恶外侨和芬太尼关税。但这个逻辑对中国却不适用。中国事在20%芬太尼关税基础上陆续重叠平等关税。

另外，特朗普政府又说，如果翌日谈判告成，对加拿大和墨西哥的行恶外侨和芬太尼关税取消或者暂停后，那么加拿大和墨西哥非USMCA阴事商品就改变为交12%的关税。这个12%和对其他国度制定平等关税的逻辑又不同，实践上更低。因为如果按照特朗普晓示的算计公式，墨西哥的平等关税应该是18%，因为2024年好意思国对墨西哥贸易赤字占对墨西哥入口比重是36%（加拿大是17%）。

图14：北好意思汽车产业的供应链屡次穿梭边境

墨西哥对好意思国政府立场改变的原因有明晰的领略。墨西哥官员直言，这并不是因为好意思国把墨西哥行为念了盟友，而是因为北好意思在经济上和好意思国会通的进程，让好意思国不得不作念这个聘任。

因此，迄今为止咱们看到的是，由于好意思国的不同业业和不同地区存在浅深不一的供应链耦合关系，顺利遭灾到多量好意思国国内企业和全球化企业，特朗普政府已很快感受到了关税政策中顾后瞻前的问题。非论是在好意思国车企的游说下，于3月6日决定对加拿大、墨西哥USMCA阴事范围的商品豁免行恶外侨和芬太尼关税，并在4月2日晓示对全球平等关税中对加拿大和墨西哥例外处理，如故在苹果公司的幕后游说下，于4月11日扩大平等关税豁免范围。

这个意旨酷好意旨酷好对其他国度也相同适用。比如说法国在征询对好意思国反制的时候，也倡导按捺好意思国的大科技公司。德国则对此反对，其核热诚由是：欧洲并莫得不错替代谷歌、亚马逊、META这么的科技公司；莫得替代品，意味着对这些企业的顺利按捺会带来对我方经济的反噬，也就无法落地。

让咱们总结一下对好意思国在反噬压力下会如何鼓舞关税政策的判断：

在关税谈判排序上，好意思国会愈加敬重与好意思国经济体系更接近、供应链耦合进程更高、贸易赤字相对更容易缓解的国度和地区，优先达成公约，并会尝试聚合对中国施压。天然，因为好意思国对现存贸易体系的随便，还是失去了好多信誉，会发现造成这么的定约绝非易事。

在得志其策略主张的前提下，好意思国和中国最终达成往复，并大幅度镌汰咫尺的"封城式"（Lockdown）关税，合适好意思国的策略诉求。特朗普4月22日暗示，有利愿和中国达成一个中国会"格外抖擞"的往复，大幅度镌汰咫尺的关税水平，但不会是零。这个音问让好多东说念主奔跑相庆，似乎特朗普"怂了"。咱们应该看到，这合适好意思国的策略诉求。实践上，基于咱们和好多企业的交流，只有对中国比其他国度的关税率先40%，就基本会消殒命大部分中好意思顺利贸易。

咱们合计这是在后头几个月中，好意思国鼓舞关税政策的逻辑和地点。

2025年4月以来，带着颠覆性的宏愿，特朗普政府对全球贸易体系作念了大手术，以及之后的几次大的开发手术。对于大手术后，好意思国的关税政策还会何如出牌，成为当下最要紧的问题。

在给全国带来巨大错落的同期，其驱动逻辑和不可幸免的演化逻辑也还是愈加明晰地展示出来。

为了恢复这个问题，咱们早先总结了好意思国关税的策略主张，罢了这些主张的深层逻辑，以及为罢了这些策略主张的特朗普率领班子的特征。这界说了好意思国打关税战的决心和立场。

咱们其次分析了关税政策对好意思国经济的反噬进程，这界说了关税战的动态制约条目。

在此基础上，咱们尝试判断了好意思国打关税战比较现实的落地旅途。

有少量是肯定的：特朗普的关税政策，还是把包括好意思国在内的全国拉入了一个巨大的充满不细则性的旋涡。或者说，全国在今后的一段时候中，都会处于一系列手术和对此的开发中。

好多事情还莫得定论。但越不细则，越要寻找不细则性中的细则性逻辑。这是这篇分析的初志。

这些分析主如果基于好意思国的视角，所谓知彼心腹，八攻八克。在后头一篇著述中，咱们蓄积焦好意思国之外的视角。具体而言，在好意思国迫害其我方花了几十年率领建立的贸易体系国法之后，新的全球贸易体系在如何造成？关税战对中国的影响，中国的对策，以及中国企业全球化的新旅途在那处？

[1]好意思国在南北斗争后到第一次全国大战期间成为工业强国有好多原因。那时有大限制外侨——特朗普政府莫得东说念主提到这少量，好意思国禁受了来自英国和其他欧洲国度的多量本钱流入。好意思国领受了其时的技巧率领者英国的技巧。其时铁路、电气化和电信大发展，推动好意思国成为斡旋阛阓，与技巧改进造成供需飞轮。

[2]4月2日平等关税行政令中其实还是包含对部分半导体居品的豁免，因为芯片将纳入国度安全为由的232拜访范围。而此次豁免范围扩大的一个口头上的事理是，芯片232拜访将扩大到半导体和悉数这个词电子供应链，从而包括上述居品范围。

[3]全球化"三元悖论"是哈佛大学政事经济学素养丹尼•罗德里克（Danny Rodrik）在2000年提倡的一个极凝练的轮廓：在全球化中，一国不可能同期把深度全球化、民族国度主权和群众民主政事这三件事都作念到满分。因为全球目田贸易体系不会让悉数的群体成为赢家，而民主政事倾向又不可幸免地会被短期的主职权益和选民气志所傍边，这等于全球目田贸易体系的阿克琉斯之踵。

[4]如果看4月2日行政令的附件二，豁免商品清单中包括半导体器件以及集成电路，但莫得包括结尾3C类居品。

▼

陈龙素养

为溪首创东说念主、罗汉堂文牍长

业务方面，2014-2023 年，陈龙素养先后担任蚂蚁金服首席策略官、罗汉堂总裁、阿里巴巴可抓续发展照管委员会主席、阿里巴巴集团策略盘算总裁，阿里巴巴策动理事会学术主席，并兼任国际货币基金组织金融科技高档参谋人，中国东说念主民银行互联网金融策动中心副主任等职务。 学术方面，陈龙素养在多伦多大学取得金融学博士学位，并在华盛顿大学奥林商学院得到毕生素养。归国后在长江商学院任副院长，并创立工商照管博士（DBA）项目，同期担任学友理事会理事长。后任湖畔创研中心执行训诫长。

李远芳博士

为溪首席经济学家

李远芳博士于2019-2023年先后在蚂蓄积团和阿里巴巴集团从事数字经济与宏不雅产业策动，任罗汉堂资深群众。此前分别在中国社会科学院全国经济与政事策动所和北京大学国度发展策动院职业，曾任China and World Economy裁剪部副主任，社科院国际金融策动中心文牍长，财政部国际司国际财经问题策动参谋人，曾遐想编制中国第一个网罗零卖价钱指数，以及基于大数据的复工复产指数。

李远芳博士于2010年毕业于北京大学国度发展策动院，获经济学博士学位，并于2015年获英国皇家国际事务策动所尤利西斯学者荣誉。

▼

对于为溪

为溪戮力于于作陪VUCA（飘荡、不定、复杂、暗昧）期间的企业家彼此采纳机灵女同 porn，群体进化。为溪的核热诚念源自《说念德经》："为六合溪谷，伴万物滋长"，其愿力是能够如溪谷般谦善怒放，同期连续采纳人命溪水，保抓饥渴和滋长。Stay humble，Stay hungry。